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工商時報【凱基證券《香港》研究部】美國總統川普的貿易顧問納瓦羅指出，中美貿易談判的最終目的，是結束中國對美國經濟的結構性攻擊，美國將透過全部三個階段的協議來解決這些問題。另一方面，中國商務部表示，如果中美雙方達成第一階段協議，應根據協議內容，同步等比率取消加徵關稅，這是達成協議的重要條件。儘管討論仍在進行中，但川普需要達成協議，特別是中國購買大量農產品，以應對2020年美國總統大選。因此，中美第一階段協議最終應該達成。中國國家主席習近平在上海舉行的中國進口博覽會開幕時，誓言讓中國經濟進一步開放，並宣布進一步降低關稅和制度性成本，擴大對各國高質量產品和服務的進口。法國總統馬克宏在同一場合，亦呼籲中國要進一步鞏固和加大開放市場。此外，儘管印度拒絕加入，但東協十國和中國、日本、韓國、澳洲和紐西蘭宣布，就商議多年的「區域全面經濟夥伴關係協議」，計畫於明年簽署協定。中國近期加速開放市場，應付來自美國的壓力。但是，中國亦同步開放予歐洲和其他國家。此外，中國提出的「區域全面經濟夥伴關係協議」，美國盟友包括日本、韓國、澳洲都打算簽署。這除了反映出中國計劃加強與其他美國的主要國家以外關係，亦顯示其他國家不想過度依賴美國。另一方面，中國加快直接開放市場，將淡化香港中介角色的重要性，香港資產溢價可能會逐漸降低。中美談判有進展，全球經濟進一步下滑風險稍減，有利以出口為主導的新興國家，MSCI新興市場指數回升，第四季至今累升7％。根據彭博數據顯示，新興市場指數預期未來12個月盈利可恢復增長，按年上升12％。但MSCI新興市場指數現價預期本益比12.5倍（按未來12個月盈利計算），與近幾年高位12.8∼13倍距離不遠。中國人民銀行周二下調MLF利率5個基點至3.25％，令市場感到意外。在豬肉價格上行，消費價格指數高企的背景下，市場原本預期人行短期不會下調利率，本次操作顯示抑制經濟下行是人行政策的優先選擇。此外，MLF利率下調幅度並不大，反映人行放寬貨幣政策，是以漸進有序的步伐進行。另一方面，MLF利率下調或直接影響11月LPR的報價，對銀行淨息差造成壓力，將影響大型中國銀行股上漲動力。受到中美貿易談判持續有進展，以及人民幣匯率回升支持，恒指一度升至接近28,000點水平。然而，大市自10月低位已回升超過2,000點，再加上阿里巴巴計劃招股，影響市場流動性，恒指短期可能趁機調整，主要支持於250天平均線。然而，與其他全球主要股市相比，中資股整體估值仍相對較低。中國5G正式商用，三大電訊商推出5G月費計劃，最低月費為128元人民幣，消息再次吸引投資者注意力。惟5G上客量仍需時反映，現階段對電訊商的正面效益有限。相反的，由於全球主要大型科技公司對2020年5G需求的樂觀看法，繼手機配件行業表現強勁後，資金續流入電信設備行業。由於我們預計市場將繼續對5G需求保持樂觀，因此短期內手機配件和電信設備行業可能會繼續出現投機買盤。（凱基證券《香港》研究部）